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“宏觀穩、微觀差”形成市場背離

 

    2009年的投資高速增長,伴隨的卻是固定資本形成增長速度的下降,當年的經濟反彈,實際上是消費強力刺激的結果。這說明,隨著投資結構的改變,投資增速下降對經濟的放緩作用被高估了。隨著更多項目向民間資本的開放,我國的投資效率會進一步提高,投資對經濟增長的乘數會進一步提升。

    國內資本市場尤其A股市場和微觀企業經營困難狀況是很多人的依據。看今年的經濟運行格局,很可能會呈現“宏觀穩定、微觀困難”的局面。這種狀況在現實中的表現,就是GDP增長維持平穩甚至略有上行,但微觀企業效益卻無改善跡象,甚至普遍感到經營難度上升。這種宏觀和微觀背離格局,十多年前也曾有過。在上一個經濟繁榮期前的2002年至2004年間,我國宏觀經濟呈現了穩健運行態勢,GDP當季增速大致運行在9%至11%之間,但工業經濟運行狀況卻未見改善,工業企業在營收增長的同時,利潤增長卻在下降,同期工業企業虧損總額從1000億上升到了1200多億。宏觀和微觀運行表現差異,說明在一輪新周期的醞釀過程中,市場的出清和經濟增長的蓄勢,必然造成一段宏觀、微觀表現差異的過渡期。

    一是當前的經濟刺激強度被低估了,二是把長期因素誤認為短期沖擊了,三是隨著改革的深入,“市場”正逐漸出清替代“政府”出清,而各方對此還未有足夠的思想與心理準備。

     盡管5月PMI指數繼續回升,但市場整體認為PMI數值50.8的水平顯示經濟仍處于較為疲弱的“偏軟”狀態,增速仍有可能繼續下滑。而作為國家智庫的中國社科院近日也發布報告稱,二季度經濟增長或將繼續小幅下探至7.2%。但總體而言,年內中國經濟“底部徘徊,有限復蘇”的格局未變,經濟增長雖不能快速反彈,卻也不會持續向下。

    其建設周期為3年,平均每年1.33萬億。而按今年的鐵路建設規劃,年內要完成的投資規模為8000億,加上前期公布的2200億城市軌道交通建設規劃,今年全國僅城市地鐵和鐵路建設投資規模就超過了1萬億。與過去以房地產開發為主的投資建設模式不同,當前建設發展的投資主體更多地為企業主導、投資方向更趨多元化、投資結構也更合理;這意味著單位投資的固定資本形成率更高,從而單位投資對國民經濟增長的拉動作用也更強。從國民經濟核算的角度看,各類基建投資中土地成本屬于轉移支付的概念,并未直接形成經濟增長。